Er Novo Nordisk i krise? Det vil nok være konklusionen, hvis man ser på medieomtalen på det seneste, på den abrupte fyring af topchef Lars Fruergaard eller på aktiekursen, som er faldet omkring to tredjedele i værdi siden sommeren 2024, hvor virksomheden var i top-20 over verdens mest værdifulde selskaber og det mest værdifulde selskab i Europa.
Ser man i stedet på Novos nøgletal for salg, overskud og antal medarbejdere, er billedet noget mere positivt. Det nyligt fremlagte regnskab for første halvår 2025 viste en vækst i omsætningen ift. halvåret før på 18 pct. og 22 pct. på overskuddet, der ramte rekordhøje 55,5 mia. kr. for halvåret. Når aktiekursen tordner ned, skyldes det altså, at fremtidsudsigterne ikke er helt så lyserøde, som tidligere ventet. Aktiekursen afspejler den forventede fremtidige indtjening, og der er således ingen modsætning mellem, at en virksomheds aktiekurs styrtdykker, samtidig med at den faktisk har en pæn vækst.
Blandt andet derfor skal man passe meget på med at gøre Novos aktiekrise til et problem for dansk økonomi. Når fx Politikens lederskribent mener, at det ”er en bimlende alarmklokke for de danske politikere”, er det helt ude af proportioner ift., hvad der rent faktisk er sket. Et vigtigt argument i den forbindelse er, at Novo Nordisk fylder mindre i dansk økonomi, når man ser på den økonomiske aktivitet og især på jobskabelse frem for på overskud og markedsværdi målt ved aktiekursen.
Novo Nordisk er en kæmpestor og vigtig arbejdsplads for Danmark, og siden 2023 har man tilføjet mere end 10.000 nye medarbejdere i Danmark, hvilket har udgjort en væsentlig del af væksten i private lønmodtagerjob, men det er fortsat kun godt 1 pct. af de danske lønmodtagere, som får sin løn derfra. Selv hvis man medregner effekten på underleverandører, er det nogle få pct. af danske jobs, hvis vækstudsigter påvirkes.
Medicinalbranchen i Danmark udmærker sig under ét især ved at lave meget store overskud. I 2024 stod medicinalbranchen således for 46 pct. af industriens samlede bidrag til BNP. Men meget af dette er overskud fra produktion i udlandet, og ser man på danske arbejdspladser er det stadig sådan, at langt de fleste (ca. 7 ud af 8) industrijobs i Danmark er uden for medicinalindustrien. Selv hvis den fyringsrunde, som Fruergaard på sin sidste dag som chef indikerede var på vej, bliver relativt stor, vil det kun gøre et mindre indhug i den samlede private jobvækst på lige under 60.000 personer de seneste to år.
Som Kraka tidligere har argumentet for, har Novos succes ikke gjort dansk økonomi særligt udsat. Det kunne ske, hvis succesen havde givet anledning til den oppustningssyge, som økonomer kalder for ”Hollandsk syge”. Men sygdomstegnene er ikke til at se: Danske lønninger er ikke vokset uholdbart, der er ingen slinger i fastkursen, eller andre alvorlige symptomer. Det vil derfor ikke trække tæppet væk under dansk økonomi, hvis succesen bliver mindre end ventet.
Hvis Novo forsvandt i morgen, ville det være et alvorligt slag for dansk økonomi. Men det er jo slet ikke det, som ligger i kortene. De nedjusterede væksttal fra seneste regnskab er stadig højere end den økonomiske vækst i samfundet i øvrigt. Der er derfor endnu ikke noget at være for alvor bekymret over, hverken for dansk økonomi eller de offentlige finanser. Finansministeriets fremskrivninger og opjusteringerne af det finanspolitiske råderum baserer sig ikke på spekulative størrelser som aktuelle aktiekurser, men på egentlige tal for beskæftigelse, skatteindtægter osv. Og de fremskrivninger er ikke bygget på forventninger om selskabskatteindtægter fra Novo Nordisk, der vokser lige ind i himlen, men tværtimod på at de nuværende år er markante højdepunkter, og at de langsigtede udsigter er mere afdæmpede.
Økonomiske fremskrivninger er notorisk usikre, og det kan altid gå dårligere end ventet. Finansministeriets seneste rapport om de offentlige finanser på lang sigt indeholder en række både positive og negative scenarier, herunder et negativt scenarie, hvor toldsatser og mismod sender den globale økonomi i en større krise, og hvor den danske fremgang i indtjeningen fra produktion i udlandet rulles tilbage til før coronapandemien. Selv dette voldsomme scenarie kan dog ikke få bugt med vurderingen af sunde offentlige finanser.
Man skal selvfølgelig ikke negligere den økonomiske betydning af Danmarks klart største virksomhed, eller at en fyringsrunde vil være meget omkostningsfuld for de ramte. Men man bør heller ikke overdrive sin bekymring. Dansk økonomi er fundamentalt sund, og den sundhed står ikke og balancerer på Novo. Og indtil videre venter vi stadig på at se krisen i andet end aktiekurserne.
